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2019年3月A股策略报告

 时间:2019-03-06 

内蒙古时时时开奖号码 www.5mvb5.com.cn 摘要:宽信用逐渐起效+科创板加快推进,“春季躁动”行情持续

1.宽信用逐渐起效,流动性明显改善。随着1月份降准净释放约8000亿元流动性、银行发行永续债、央行创设“CBS”、债券融资继续回暖和地方债提前发行等宽信用措施进入实施阶段,企业资金压力有所缓解,股市流动性继续提升。

2.科创板加快推进,风险偏好提升。科创板规则正式出台,资本市场改革更进一步,整体来看规则与发达市场更接近、信息披露更充分、定价更市场化、退市制度更严格??拼窗逑喙氐淖时臼谐±谜呒铀俾涞氐?/span>两会政策预期发酵,市场风险偏好明显提升。

3.“春季躁动”行情持续 ,核心配置产业政策驱动、逆周期行业和科创板相关概念。逢低可参与景气确定向上的5G、OLED材料、光伏,以及逆周期的基建、地产、新零售消费和科创板相关硬科技概念。 

 

一、            市场回顾

 

1.1 市场层面:整体普遍上涨

1月以来,基建投资、减税降费和刺激消费等财政政策预期会持续释放利好,银行获批发行永续债、央行创设CBS等表明货币流动性越来越宽松,以及外资持续流入A股带来增量资金等因素提升市场风险偏好。具体来看,中小板指和深证成指涨幅最大,分别上涨13.43%12.87%,中证500和上证综指涨幅较小,分别上涨8.26%9.11%。

 

1.2 全球重要指数:全球股市均收涨

从全球重要指数表现来看,1月份以来全球股市整体上涨。俄罗斯RTS指数涨幅较大,主要年初至今原油价格恢复性上涨的影响。亚洲市场中,恒生指数市场表现最好,沪深两市涨幅相对较小。


二、            大势研判

 

2.1宏观盈利面

企业盈利继续承压,利润增速回落主要受价格跌幅较大影响,PPI2.7%回落到0.9%;基建投资低位略升,地产投资下行;制造业投资与上月持平,基建投资小幅提升 ;消费持续疲软,汽车销售下行明显,进出口增速大幅下降,均明显低于市场预期,1季度进出口仍将承压。

 

2.2流动性

社融存量现向上拐点,贷款大幅扩容

1月新增社融4.6万亿,新口径社融存量同比10.4%,同比下行趋势出现向上拐点。从结构看,各子项均温和扩容,但新增人民币贷款大幅扩容。按照季节性规律估算,一般可以判断老口径社融存量增速在今年1~2月位于底部区域,考虑今年地方专项债扩容并且提前发行,今年2月社融存量增速有望持续企稳回升。

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数据来源:Wind

 

降准保持流动性,宽信用信号增强

201914日,央行决定降准,2019115日和125日分别下调0.5个百分点。此次降准保证了流动性合理充裕,为下一步宽信用提供坚实基??;同时,也适度降低了银行资金成本,有利于改善银行放贷积极性。此外在银行发行永续债、央行创设“CBS”、保险机构购买永续债和二级资本债等一系列组合拳下,实体融资环境的改善将变得越来越明显,提前下达部分新增地方政府债务限额可能预示着专项债发行节奏明显提前,这表明宽信用信号逐渐增强。

 

2.3资金面

 

从北上资金情况来看,沪股通和深股通持续有资金净流入。1月份沪股通和深股通分别净流入340.21亿元和266.67亿元,合计净流入606.88亿元,北上资金继续增持A股。

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2.4估值面

A股估值在全球具有优势

从全球主要市场估值情况来看,上证综指的估值水平处于偏低位置,具有一定的吸引力。

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龙头股估值应有溢价

GDP稳定的基础上,利润的增长主要不是来自行业整体增速的抬升,而来自上市公司在行业内地位的提升,来自中国企业在全球产业链中利润分配比例的提升,龙头公司的核心竞争力逐渐彰显,盈利能力高于行业平均,长远看应当享受估值溢价,当前A股各行业龙头估值已经折价,属于市场错杀品种,具备估值吸引力。

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2.5事件&政策面

MSCI提高A股权重

31日凌晨,全球最大指数公司明晟(MSCI)宣布大幅提升A股在其全球指数中的权重,将纳入因子由5%增加至20%,分三步落实:

1)今年5月半年度指数评审时,扩大至10%,同时,以10%的纳入因子加入创业板大盘股;

 

2)今年8月季度指数评审时,纳入因子升至15%。

 

3)今年11月的半年度指数评审纳入因子升至20%,同时,将中盘A股以20%的纳入因子一步纳入,其中包括符合条件的创业板股票。


据统计,年内以上多次纳入操作将为A股市场带来逾4000亿增量资金。

 

科创板——增量改革试验田

科创板加速落地,且在规则层面有不少改革创新之处。130日,中国证监会发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》,推出的时间快于市场的预期。预计科创板的进程会大幅提速。从征求意见稿内容来看,有三大创新点:1)股权架构上,允许同股不同权的企业上市。允许在上市前具有表决权差异安排的企业上市。上市前不具有的,上市后不得新设置表决权差异安排;2)涨跌幅限制上,首次公开发行上市、增发上市的股票,上市后的前5个交易日不设价格涨跌幅限制,其他情况涨跌幅限制20%;3)投资者门槛上,申请权限开通前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币50万元,参与证券交易24个月以上。

 

三、            建议关注行业

 

5G引领的通信

5G网络基础端:运营商开始发力5G建设。电信网络利用率达到70%之后,为避免网络拥塞就必须扩容。5G的单位流量成本只有4G1/10,在4G网络的容量极限存在上限的情况下,5G成为自然之选。4G/5G无线侧、光传输侧的通信主设备、光器件尤其是光???、上游器件、下游光通信设备等相关企业有望持续受益。

5G网络核心部件端:物联网兴起,有望直接拉动MEMS产业壮大。5G网络大容量、低时延、广覆盖的特性使得人与人、人与物、物与物之间的互联都成为可能,人与物、物与物所需的连接设备数量远远高于人与人互联的情况。物物互联下制造门槛极高的MEMS 滤波器和MEMS 传感器的需求量有望迅猛增长。5G网络衍生应用端:企业级通信发展空间仍然巨大。5G网络应用拓展性极强,高效率、低成本特性为北斗、IP终端和VCS视频等领域带来巨大发展空间。

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数据来源:wind

 

受益OLED放量的新材料

虽然当前智能手机整体增长乏力,但OLED手机渗透率仅30%左右,仍然较低,存量替代仍有巨大空间。而可折叠手机的成功推出有望重塑手机新生态,带动OLED渗透率加速提升。产业链上看,手机OLED屏幕面板基本被三星垄断,上游发光材料等同样被国外垄断,国内企业尚处于从01的替代阶段。随着国产企业良率提升,国产面板厂商的成熟崛起为材料的国产化应用提供了基础,上游PI新材料、发光材料需求有望快速放量,推荐关注板块投资机会。

 

装机需求回暖的光伏

光伏“十三五”发展目标有望进行上调,仍将每年保证一定的补贴装机规模,要加快出台2019年的光伏产业相关政策为市场提供保障。2019年的新增装机方面,预计全球新增光伏装机约110GW,同比增长约10%,而国内新增光伏装机有望超过40GW,依然保持相当的规模,光伏的政策环境或迎来边际改善,国内需求可对光伏企业的业绩提供支撑,有利于提振行业信心。

除上中游的硅料和电池片环节外,产业链产能扩张的速度已经减缓,在需求保持平稳并回升的情况下,价格下行的空间比较有限,库存降低和产能利用率提升将会成为行业积极的信号,由此产业政策的边际转暖也将会使上中游的硅料和电池片环节相对更受益。

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新零售模式下的必选消费

从社零数据看,居民消费增速处于放缓趋势,反映到消费层面就是居民消费意愿受到压制,边际消费倾向与消费偏好切换,反映到公司层面就是企业业绩进一步分化,强者恒强,而适应消费趋势切换,新模式下的企业有望弯道超车。

 

必选消费中优质超市公司存在阶段性机会。超市龙头在过去两年持续进行经营效率提升改造、供应链管理精细化、逆势展店,同时渠道不断下沉,迎合低线城市消费升级趋势,已经具备较为稳固的竞争优势和壁垒;同时积极探索新零售赋能,新业态模式已初具规模,具备潜在的高增长点。

 

结构性降低个人所得税利好大众消费。中央经济工作会议提出“实施更大规模的减税降费”,1020日财政部和国家税务总局发布《个人所得税专项附加扣除暂行办法(征求意见稿)》,结构上对日常消费有利。

 

逆周期的基建和地产

今年以来,中央经济工作会议、中央政治局会议和发改委在内中央多部委都曾多次强调“加大基础设施领域补短板力度”,以及“要推动先进制造业和现代服务业深度融合”。在中央经济工作会议中,政策高层也充分意识到经济下行的压力,“稳增长”将会在2019年有所侧重。

 

2019年财政政策加力提效,其中着力点之一便是增大地方政府专项债的规模,预计专项债发行规模将达到2-2.5万亿,显示资金方面也做好了前期部署,铁路、公路、水利、电网的投资增速已在10月均出现回暖。中央经济工作会议也明确,要加快教育、育幼、养老、医疗、文化、旅游等服务业发展,有望减缓部分品牌消费的顺周期下行。基于“防范金融市场异常波动和共振”提法,在债务周期下行期间,资产价格下降导致的抵押价值损失,会导致债务风险上升和被动去杠杆加速,因此政策可能要对房地产等资产价格做出一定程度的托底。

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科创板相关概念

2012年“十八大”到2017年“十九大”,我国经济发展一直强调转型、调结构,对于新兴产业进行了大力支持和强调。这次科创板的创立,很大程度上是对于新兴产业的支持。据此我们可以推断“科创板”上市企业重点方向。

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风险提示:基金有风险,投资需谨慎,基金管理人观点不对未来市场走势构成任何保证。本报告中的信息均来源于公开可获得资料,基金管理人力求可靠,但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证,获得报告的人士据此做出投资决策,应自行承担投资风险。




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